一
背景是什么？
是十九大報告和十九屆四中全會的進一步延續(xù)性文件。為貫徹落實黨的十九大精神，2019年十九屆四中全會研究并審議發(fā)布了《中共中央關(guān)于堅持和完善中國特色社會主義制度推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》），第一次系統(tǒng)描繪了中國特色社會主義制度的圖譜，同時將社會主義市場經(jīng)濟體制上升為基本經(jīng)濟制度之一；今年4月初發(fā)布了《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》（以下簡稱《要素市場化配置意見》），第一次系統(tǒng)描繪了要素市場化配置的機制；本次為貫徹落實黨的十九大和十九屆四中全會關(guān)于堅持和完善社會主義基本經(jīng)濟制度的戰(zhàn)略部署，進一步發(fā)布了《中共中央國務(wù)院關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》（以下簡稱《意見》），社會主義市場經(jīng)濟體制是基本經(jīng)濟制度的重要組成部分之一。此類文件并非是“臨時”可以完成的，耗時至少幾個月，因此不用跟短期任何事件做掛鉤聯(lián)想。
二
怎么理解三個概念？
社會主義制度、社會主義基本經(jīng)濟制度、社會主義市場經(jīng)濟體制，這三個概念有什么邏輯關(guān)系和區(qū)別？
首先，社會主義制度是最高的維度，包括十三個方面，（十九屆四中全會第一次系統(tǒng)描繪，包括黨的領(lǐng)導(dǎo)、人民當(dāng)家做主、法治、行政、基本經(jīng)濟制度、文化、社會、生態(tài)文明、軍事、外事等共計十三個方面）。社會主義基本經(jīng)濟制度是社會主義制度的十三方面之一。
其次，社會主義基本經(jīng)濟制度包括三個制度，（黨的十五大把公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的制度確立為社會主義初級階段的基本經(jīng)濟制度，十九屆四中全會第一次將其擴圍為“公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展，按勞分配為主體，多種分配方式并存，社會主義市場經(jīng)濟體制”）。社會主義市場經(jīng)濟體制成為基本經(jīng)濟制度的三方面之一。
三
意義是什么？
進一步系統(tǒng)論述社會主義市場經(jīng)濟體制需要如何完善，需要做什么事。從十九大《報告》到十九屆四中全會《決定》到《要素市場化配置意見》及本次《意見》，精神遞進相承、論述更加系統(tǒng)、表述愈發(fā)具體，完整的社會主義市場經(jīng)濟體制愿景畫卷基本勾勒完成。《意見》論述宏大，無具體時間節(jié)點的表態(tài)，因此后續(xù)每一個細(xì)節(jié)的進展都仍需跟蹤與評估，對資本市場短期直接影響有限，但對我國長期發(fā)展中凝聚共識、指明方向具有重大意義。
四
按照什么框架去讀？
社會主義市場經(jīng)濟體制是基本經(jīng)濟制度之一，因此無法脫離其余兩個基本經(jīng)濟制度獨立論述，全篇基本分為基本經(jīng)濟制度的三段來架構(gòu)：生產(chǎn)資料歸誰？即生產(chǎn)端的所有制制度（公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展）；生產(chǎn)成果如何分配？即消費端的分配制度（按勞分配為主體，多種分配方式并存）；生產(chǎn)和消費之間如何循環(huán)流轉(zhuǎn)？即市場經(jīng)濟體制。在這種框架下再來解讀文件就會更為清晰。
第一點是總體要求。
第二點是關(guān)于所有制的論述，聚焦國企改革、自然壟斷行業(yè)改革、非公有制經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
第三點是關(guān)于市場經(jīng)濟體制的“進”的問題——包括產(chǎn)權(quán)、準(zhǔn)入和公平競爭；
第四點關(guān)于市場經(jīng)濟體制的“配”的問題——聚焦要素市場化配置與定價；
第五點關(guān)于市場經(jīng)濟體制的“調(diào)”的問題——關(guān)于包括貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、信用等宏觀調(diào)控機制；
第六點關(guān)于分配的論述，聚焦公平的收入分配制度、民生社會保障與公共衛(wèi)生應(yīng)急管理體系；
第七點與第八點關(guān)于市場經(jīng)濟體制的制度供給問題——聚焦開放（一帶一路、自貿(mào)區(qū)自貿(mào)港、參與全球治理體系）與法治保障（司法對經(jīng)濟運行的保障與行政權(quán)力的監(jiān)督制約）；
五
有什么亮點？
二十個。正如第三點所述，《意見》論述宏大且全面，幾乎涉及市場經(jīng)濟的方方面面，因此我們僅挑選一些資本市場短期更為關(guān)注的領(lǐng)域簡要分析大方向，后續(xù)仍需跟蹤相關(guān)配套落地文件的細(xì)節(jié)。共計二十點亮點（新提法，或者新思路）。
（1）對充分競爭領(lǐng)域的國家出資企業(yè)和國有資本運營公司出資企業(yè)，探索將部分國有股權(quán)轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，強化國有資本收益功能。符合條件的混合所有制企業(yè)建立骨干員工持股、上市公司股權(quán)激勵、科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵等中長期激勵機制。
點評與思考：1）對充分競爭領(lǐng)域的國有股權(quán)探索優(yōu)先股模式，累積收益覆蓋出資后，未來是否會借鑒英國金股模式（僅保留較小股權(quán)與一票否決權(quán)）？2）混改企業(yè)的骨干員工激勵天花板進一步打開。
（2）穩(wěn)步推進自然壟斷行業(yè)改革。1）構(gòu)建有效競爭的電力市場，有序放開發(fā)用電計劃和競爭性環(huán)節(jié)電價，提高電力交易市場化程度。2）推進油氣管網(wǎng)對市場主體公平開放，適時放開天然氣氣源和銷售價格，健全競爭性油氣流通市場。3）深化鐵路行業(yè)改革，促進鐵路運輸業(yè)務(wù)市場主體多元化和適度競爭。4）實現(xiàn)郵政普遍服務(wù)業(yè)務(wù)與競爭性業(yè)務(wù)分業(yè)經(jīng)營。5）完善煙草專賣專營體制，構(gòu)建適度競爭新機制。
點評與思考：1）對于自然壟斷行業(yè)要加快實現(xiàn)“反壟斷”，對電、油氣管網(wǎng)、鐵路、郵政、煙草等，允許適度的準(zhǔn)入放松和價格競爭。2）但推進速度或仍以“穩(wěn)步為主”，一方面需要適度把握國計民生領(lǐng)域的安全穩(wěn)健，另一方面該領(lǐng)域多數(shù)為規(guī)模效應(yīng)行業(yè)，入門的資金實力要求較高。
（3）完善民營企業(yè)融資增信支持體系。健全民營企業(yè)直接融資支持制度
點評與思考：加大直接融資比重談及多年，但過去十余年直接融資比重不升反降（2018年股債融資占GDP比重135.5％，2007年為166％），該方面仍需要繼續(xù)推進。
（4）抓住全球人才流動新機遇，構(gòu)建更加開放的國際人才交流合作機制。
點評與思考：在美國進一步收緊國際人才合作機制之時，我們要更加開放的擁抱全球人才，特別是華裔人才。任正非曾言，全球人工智能人才的50％是華裔。
（5）研究將部分品目消費稅征收環(huán)節(jié)后移；清理規(guī)范地方融資平臺公司，剝離政府融資職能；穩(wěn)妥推進房地產(chǎn)稅立法。
點評與思考：1）過去只提清理平臺債務(wù)，這次提的是清理平臺，城投的信仰長期看將會繼續(xù)分化。2）2019年的消費稅改革僅調(diào)整了高檔手表和珠寶玉石貴重首飾品目，將其征收環(huán)節(jié)后移并增量下劃地方，但由于科目涉及消費稅有限，體量甚微（每年僅百億體量，增量僅有幾億而已），仍需擴圍。3）穩(wěn)妥推進房地產(chǎn)稅立法，“穩(wěn)妥”兩個字比之前表述略有放緩之意。
（6）建立健全金融消費者保護基本制度。
點評與思考：P2P、財富公司等暴雷不斷，金融消費也需要完善的消費保護制度。
（7）建立健全應(yīng)對重大公共事件科研儲備和支持體系。
點評與思考：這次疫情，將這個問題的急迫性進一步提升。
（8）健全覆蓋全社會的征信體系，培育具有全球話語權(quán)的征信機構(gòu)和信用評級機構(gòu)。
點評與思考：全球三大評級公司，標(biāo)普穆迪和惠譽都是美國公司，中國全球經(jīng)濟體量第二，也應(yīng)當(dāng)培育自己的有國際話語權(quán)的評級機構(gòu)。中國“標(biāo)普”何時才能出現(xiàn)？
（9）建立政務(wù)誠信監(jiān)測治理體系，建立健全政府失信責(zé)任追究制度。
點評與思考：誠信是相互的，企業(yè)與民眾需要誠信，政府也需要。朝令夕改現(xiàn)象、招商時說一套招商后做一套的兩套現(xiàn)象都是典型的政府失信。
（10）全面推開中央和地方劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金工作。
點評與思考：社保基金虧空話題日益受到社會關(guān)注，未來國有資本充實社保基金是必然選擇。但劃轉(zhuǎn)后的管理和變現(xiàn)問題仍需進一步明確。是只劃轉(zhuǎn)收益權(quán)？還是有處置權(quán)？處置權(quán)如何界定和規(guī)范？
（11）加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，改革住房公積金制度。
點評與思考：住房公積金制度如何改革仍是進一步需要明確。
（12）探索建立特殊群體、特定疾病醫(yī)藥費豁免制度。
點評與思考：解決因病返貧問題，增強社會醫(yī)療保障。
（13）健全統(tǒng)一的應(yīng)急物資保障體系，優(yōu)化重要應(yīng)急物資產(chǎn)能保障和區(qū)域布局，健全國家儲備體系，完善儲備品類、規(guī)模、結(jié)構(gòu)，提升儲備效能。
點評與思考：此次疫情凸顯了應(yīng)急物資調(diào)配的重要性。
（14）推進貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展，拓展對外貿(mào)易多元化，提升一般貿(mào)易出口產(chǎn)品附加值，推動加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈升級和服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展。
點評與思考：提升貿(mào)易出口產(chǎn)品附加值，也就意味著進一步增加我國在全球價值鏈中占比的提升，提升前向分工（為價值鏈學(xué)術(shù)術(shù)語，該指標(biāo)越高表明產(chǎn)業(yè)鏈位置越進步）。
（15）推動國際貨幣基金組織份額與治理改革以及世界銀行投票權(quán)改革。
點評與思考：積極參與全球治理，在WTO、IMF、WORLDBANK等改革中積極前向參與，積極參與規(guī)則的制定是獲取相關(guān)國際事務(wù)主動權(quán)的必要條件。
（16）完善物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)等各類產(chǎn)權(quán)相關(guān)法律制度，從立法上賦予私有財產(chǎn)和公有財產(chǎn)平等地位并平等保護。
點評與思考：產(chǎn)權(quán)保護和法治是社會進步的基石，前者約束私人，后者約束政府，這二者的約束又同時是對方的保護。
（17）健全破產(chǎn)制度，改革完善企業(yè)破產(chǎn)法律制度，推動個人破產(chǎn)立法，建立健全金融機構(gòu)市場化退出法規(guī)，實現(xiàn)市場主體有序退出。
點評與思考：優(yōu)勝劣汰是兩個機制，不能只有優(yōu)勝，也需要有淘汰，過去我們證券市場只有上市沒有退市，只有片面的優(yōu)勝機制是不完整的，因此需要加強完善退市機制。
（18）健全重大改革特別授權(quán)機制，對涉及調(diào)整現(xiàn)行法律法規(guī)的重大改革，按法定程序經(jīng)全國人大或國務(wù)院統(tǒng)一授權(quán)后，由有條件的地方先行開展改革試驗和實踐創(chuàng)新。
點評與思考：試點是我國改革的一個特色推進形式。
（19）推動制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)擴大開放，在更多領(lǐng)域允許外資控股或獨資經(jīng)營，全面取消外資準(zhǔn)入負(fù)面清單之外的限制。
點評與思考：進一步推動對外開放，用開放改革的方式釋放經(jīng)濟活力與供給優(yōu)化。
（20）依法依規(guī)界定中央和地方金融監(jiān)管權(quán)責(zé)分工，強化地方政府屬地金融監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險處置責(zé)任。
點評與思考：2014年，國務(wù)院出臺關(guān)于界定中央和地方金融監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險處置責(zé)任的意見，已經(jīng)初步形成了中央和地方兩個層面的金融監(jiān)管體系。2017年召開的第五次全國金融工作會議，進一步明確了地方政府按照中央統(tǒng)一規(guī)則的前提下，強化屬地風(fēng)險處置責(zé)任。防范系統(tǒng)性重大風(fēng)險仍然是一項重要任務(wù)，地方政府在金融風(fēng)險防控中的功能內(nèi)核和職責(zé)邊界將日益清晰和愈加重要，不要總想著“中央兜底”。
六
重要資料附錄：
特此附上建國以來，重大憲法修訂與全黨會議關(guān)于基本經(jīng)濟制度、分配制度與要素措辭的變化，有助于投資者更好的理解我們基本經(jīng)濟制度的演變。
