一、“申報通知”中對項目行業范圍進行了進一步明確
繼2020年4月30日，中國證監會、國家發展改革委下發關于《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》（證監發〔2020〕40號）后，8月3日，國家發改委公布了《國家發展改革委辦公廳關于做好基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點項目申報工作的通知》（發改辦投資〔2020〕586號）。至此，基礎設施公募REITs再進一步，將進入實質性申報及開展階段。
對比三個多月前的“試點通知”，本次“申報通知”對試點項目的行業范圍進行了更加具體的明確，主要包括：
▲ 倉儲物流項目。
▲ 收費公路、鐵路、機場、港口項目。
▲ 城鎮污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用項目。
▲ 城鎮供水、供電、供氣、供熱項目。
▲ 數據中心、人工智能、智能計算中心項目。
▲ 5G、通信鐵塔、物聯網、工業互聯網、寬帶網絡、有線電視網絡項目。
▲ 智能交通、智慧能源、智慧城市項目。
▲ 國家戰略性新興產業集群、高科技產業園、特色產業園等開展試點。
其中，在交通領域增加了鐵路、機場、港口等類型；在產業園區領域，明確了產業園區的范圍和具體要求；但最令人關注的是，在新基建領域，在40號文的“鼓勵信息網絡等新型基礎設施”基礎上，明確了數據中心、人工智能、智能計算中心項目；5G、通信鐵塔、物聯網、工業互聯網、寬帶網絡、有線電視網絡項目；智能交通、智慧能源、智慧城市項目等幾大項目類型，行業范圍更為廣泛，項目領域更加精準。
在前幾個月對公募REITs的廣泛關注中，數據中心（IDC）這一項目類型已經為大家所熟知，智慧交通、智慧城市項目近年來在阿里、騰訊等大廠的持續推進中，也與廣大群眾的日常生活息息相關（當然，智慧交通、智能城市不僅僅是手機支付車費）。對于本次申報通知中的其它新基建項目類型，我們今天就擇其一點，選取其中的通信鐵塔來談一談。
二、通信鐵塔項目劍指何方？
說到通信鐵塔業務，就不能不提到這一領域的王者——中國鐵塔。根據其官網信息，中國鐵塔股份有限公司是在落實“網絡強國”戰略、深化國企改革、促進電信基礎設施資源共享的背景下，由中國移動通信有限公司、中國聯合網絡通信有限公司、中國電信股份有限公司和中國國新控股有限責任公司出資設立的大型國有通信鐵塔基礎設施服務企業。2018年8月8日，公司成功在香港主板上市。公司主營業務是在中國各地區進行站址建設與維護，向通信運營商提供服務，主要可分為塔類業務和室分業務（室分業務就是向通信運營商提供室分站址，使其通信設備接入室內分布式天線系統，從而使移動通信信號覆蓋建筑物及隧道內。），其中主營業務收入以塔類業務為主導。截至2018年底，公司站址總數達194.8萬個，資產規模3154.6億元，國內市場份額超過90%，處于絕對領先地位。
到了這里，我們就明白了，本次申報通知中的通信鐵塔類型的項目，其實是指向了央企手中的存量資產。通信鐵塔項目的建設期成本與其他建設項目的成本大體類似，包括鐵塔、機房的建設成本以及配套設備的購買成本；同時在運營期支付場地租賃費，并在運營期配套服務中支付鐵塔的日常運營維護成本。項目收入則來自向通信運營商收取的租賃收入，主要客戶為國內三大通信運營商，即把鐵塔站址中鐵塔和機房或機柜提供給運營商，安裝其天線及其他通信設備。
隨著5G業務的不斷推進，通信鐵塔業務將成為新基建項目中的重要內容，三大運營商付款能力好，現金流穩定，工信部、國資委出臺的《推進電信基礎設施共建共享的實施意見》中規定：“要嚴格控制新建鐵塔獨享，其中，新建鐵塔站址共享率不低于70%，且鐵塔公司擬新建鐵塔僅承接一家電信運營商需求時，必須書面告知其他電信運營商及監管機構。”這一規定對于提高通信鐵塔的共享率進而提高項目收益水平具有重要促進作用。
說到通信鐵塔，必須要提一下美國的這類業務代表，美國電塔公司（AMT），美國電塔公司（American Tower, AMT）是美國最大的通信基站站址運營商，隨著其海外并購速度加快，資產負債率水平不斷增加，開始利用美國發達的資本市場，以鐵塔租賃收入為支撐發行REITs，代替部分債務融資，目前已成為美國基礎設施REITs市場的代表產品之一。在本次疫情影響中，雖然以房地產物業為底層資產的REITs受到較大沖擊，美國電塔公司的相關財務指標并未受到嚴重影響，2020年每股收益等指標對比2019年同期還略有上升。與國內基礎設施REITs試點不同的是，美國電塔公司采用的是公司型的REITs結構。
基于以上分析，通信鐵塔業務商業模式成熟、客戶關系和現金流穩定，是契合本次基礎設施REITs的優質項目，通過REITs方式回收的資金可以用于新建項目建設，降低企業資產負債率，形成資金良性循環。
在通信鐵塔領域，除了中國鐵塔這一無可爭議的王者之外，我國還存在少量份額較小的民營鐵塔公司，相比已經上市“不差錢”的央企，REITs對于這些規模較小的民營鐵塔公司也具有非常重要的意義，REITs相比IPO上市，無需滿足IPO復雜嚴苛的發行條件，只要項目本身足夠好，就可以以項目為單位單獨發行REITs獲取相應資金。
題外話：以中國鐵塔為代表的央企，業務不斷向多元化發展，對于本次申報通知中提到的智慧交通項目類型，其中涉及的充電樁業務、共享燈桿也是中國鐵塔的業務范圍。
